2019年以来，肝素下游制剂，需求刚性，稳定增长。2015年肝素类药物规模达到125.8亿美元，2006-2015年CAGR约为11%。欧美等发达国家用量稳定增长，新兴市场由于药品渗透率较低，后续增长势头强劲。国内市场目前需求旺盛，渗透率尚低，未来随着学术推广和适应症扩展有望带来持续增量。预计未来几年肝素行业整体将继续保持8-12%的增速水平。
对于中游原料药来说，肝素属于特色原料药，2014年全球规模达39.5万亿单位，目前维持10%左右的增速。全球原料药供应集中在中国、美国和欧洲，其中欧美主要用于自有制剂，中国是全球最大的肝素原料药出口国，出口占比将近60%。国内原料药企业集中度较高，前五家占比超过50%。长期来看，由于不断提升的技术、环保和供应链管控的壁垒、中游原料药有望继续保持有序竞争态势，龙头企业强者恒强。
上游粗品：资源属性，供给有限。肝素最上游为生猪，资源属性较强。随着下游需求的稳定增长，近年猪小肠的利用率已提升至约90%，后续空间有限，供给将显著受制于生猪养殖规模。由于小肠是猪屠宰的副产品，在一头猪的价值占比不到1%，供给缺乏价格弹性。而猪肉消费需求基本稳定，猪的养殖规模不会大幅增加。叠加两者因素，预计肝素粗品的供给将持续保持相对紧张状态。
